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美国当地时间9月7日上午，美国财长保尔森宣布接管美国两大房贷机构—房利美和房地美。对此，此前曾在两房担任高级顾问的宏源证券结构融资部总经理宋鸿兵认为，“这只不 过是暂时把问题压下来，之后政府很可能会把两房安乐死”。

　　数个月前，宋鸿兵亦曾成功预言“两房”危机。“假如美国政府对‘两房’仅仅是短时间的托管，并没有财政部为之承担债务的话，债券持有者们的问题就比较大。持有‘两房’ 债券的中国金融机构可能面临巨额损失。”

　　“两房”资金链断裂

　　政府之所以会采取措施最终向“两房”伸出援手，“这中间很可能是两房出现了资金链问题，因为很多国家是在减持‘两房’的债券。所以它们现在面临着的一个问题就是：自有 资金不足，筹资又没有什么渠道。”宋鸿兵说。

　　根据他的判断，“两房”的资金链可能已经断裂了。美国政府再不救，“两房”马上就会因为撑不下去而崩溃。

　 　有其他经济学家持与宋相似的观点。国际金融专家、中国银行研究员王元龙表示，美国政府终于痛下决心要接管“两房”，“表明问题已经到了很严峻的地步”。 在过去四个季度 中，两家公司都连续出现亏损，累计亏损金额高达140亿美元。而高盛全球经济研究主管主管吉姆－奥尼尔也认为，“这是不可避免的，他们别无选择。美国政府 此举帮助减少了短 期内‘两房’崩盘的风险。”。

　　“两房”是美国政府支持的两家从事住房抵押贷款融资的机构，被认为是“大到不能倒”的企业。目前美国12万亿美元的住房抵押贷款中，有42%来自这两家机构。

　　托管不是国有化

　 　按照保尔森公布的这一美国有史以来规模最大的金融救援计划，“两房”目前的监管部门——美国联邦住房金融管理局将出面接管两家公司。美国财政部还将收购 “两房”发行的 高级优先股。财政部将在公开市场收购“两房”发行的房贷抵押证券，同时将通过美联储纽约分区银行向“两房”提供特别信贷额度。

　　宋鸿兵称，目前来看，政府托管的意思是暂时由政府来运作这两个公司。“但是这并不意味着国有化，国有化跟托管实际上是有差别的。现在政府仅仅保证在这两家公司的情况不 再继续恶化，但这并不是意味着就把‘两房’国有化变成国家政府机关或者国有公司。”

　　美国政府之所以不会对“两房”国有化，是因为国有化将使“两房”债券变成国家债务。而美元之所以走软的一个原因就是美国国内的经济局势。假如再把“两房”的债务加到国 家的头上，那美元的局势就会更糟糕，这对美元来讲是一个巨大的利空。

　　所以，现在看来，虽然这次施加援手被称作是史上最大规模的拯救行动，“但这也只是为了避免金融市场震荡采取的临时救急措施。”宋鸿兵说。

　　两房或将“安乐死”

　　“美国政府拿出250亿美元接管两房，只够维持目前业务，不可能开展新业务，无法对美国房市起到支撑作用，无法应对5万亿美元‘两房’债券的债权人的赎回要求。因此，这种 临时托管不可能一直托管下去，最后的前景就是‘两房’被实施‘安乐死’”。宋鸿兵说。

　　其原因有二：首先，“两房”危机就像一个正在往下滚落的大雪球一样，并不是说政府想救就能够救得了的，这跟贝尔斯登不一样，因为二者根本不是一个规模档次上的危机。

　　其次，美元的信用也是有额度的，任何人都不可能无限制的透支。而“两房”危机就是一个巨额的信用透支，如果美国政府要把它全部担下来的话，那它自己也扛不住。

　　美元的弱势是美国政府所不愿看到的。“现在美国的核心的观点应该是保美元，保证强势的美元。解救‘两房’应该只是暂时把这个问题先压住，但是最终政府又不想来买单，所 以最终很可能是由政府来将之‘安乐死’。”

　　而“安乐死”的可能实施步骤是，首先是托管，托管一年到两年的时间，短期时间内防止国内房地产市场出现崩盘。等过了这个比较危险的时期以后，美国政府再将“两房”拆解 并拍卖。使国家不必承担“两房”的债务。

　　中资金融机构巨额损失风险

　　一旦“两房”真的被实施“安乐死“，对于两房债券的持有者来说，就会面临很大的麻烦。这其中就包括持有3000多亿美元“两房”债券的中国金融机构。

　　“假如美国政府仅仅是对‘两房’进行短期托管，而未提供债务担保，那债券持有者就会遭到较大的麻烦。在对‘两房’进行分拆拍卖资产时，债券持有者能收回多少资产，将完 全取决于市场出价的高低。”宋鸿兵说。

　　“因此，一旦进入分拆拍卖阶段，持有‘两房’债券的中国金融机构将面临巨额损失的风险。”

　　据媒体报道，截止8月30日，中国银行和中国建设银行都相继减持了“两房”债券，但由于多数中资银行仍对“两房“债券走势普遍表示乐观，因此未对有关投资计提任何专项拨备 。

　　作者：焦建