1. 我學到投資的最主要課題是”用便宜的價格購買物有所值的東西,然後就開始在市場上、在任何市場上,尋找價值低估的資產 PAGE10

2. 寒冬表示取暖的油和天然氣價格會上漲,佛羅里達州暖冬表示隔年柳橙汁會下跌 PAGE10

3. 1966年,道瓊工業股價指數以995.15點封關,1982年卻來到800點,16年後下跌20%,1979年商業週刊有一期封面寫者:股票已經死亡! PAGE11

4. 18年在市場歲月週期中是很長的時間-事實上,正是20世紀股票與商品多頭市場的平均壽命PAGE12

5. 在2000年許多專家說不只是”新經濟”,而是”真正的經濟”,千百萬美國人進入股市,共同基金的銷路好的不得了,當時蓋洛普民意調查指出,60%美國人多少都投入於股市,你在美國任何一個地方,走進酒吧間或餐廳,每個人都在看CNBC! PAGE13

6. 每一次有人宣稱這一次投資已經變得大不相同,我就抓起自己的錢快逃!對於這次新經濟,我唯一能夠確定他”新”的地方,是企業根本不必賺半點利潤,華爾街就會賦予這些公司幾億、幾兆美元的身價 PAGE13

7. 談到在普遍的市場歇斯底里當中損失金錢-或是喪失心智,太陽底下真的沒有新鮮事,每次我看到大家興沖沖的把錢投資在熱門股上,我都拿巴魯奇(Bernard Baruch)的故事提醒自己(就是連擦鞋童都知道股票名牌)。Page14

8. 事實上,要是計入通貨膨脹,商品價格已經跌到大蕭條以來從來沒見過的低點! Page14

9. 每次我脫離群眾時,幾乎都賺大錢,脫離群眾,踽踽獨行,是找到新方向的方法,我一直宣揚商品與中國,每個人都說我瘋了,然而當你因為逆勢而行賺到一些錢之後,你就不再是瘋子,只是運氣好罷了 Page19

10. 我已經學到一件事,就是如果你做了研究,看出供需徹底失衡,然後你採取行動,就一定會變得很好運 Page20、21

11. 20世紀出現過三次長期商品多頭市場(1906-1923,1933-1953,1968-1982),每一次平均延續17年多,新千禧年開始時,實際的東西再度出現好景,我認為,好景從1999年初開始 Page25

12. 理性而負責的投資人都不知道什麼是”確定”,只有操縱意識形態的政客、宗教狂熱份子和其他瘋子才相信自己什麼都知道 PAGE31

13. 從1966到1982年間,股市持續盤整,利率升高到兩位數字,造成債券市場崩盤 PAGE33

14. 諷刺的是,美國投資人過於沉迷在自己蓬勃發展的經濟,也過於沉迷在1990年代的股市,沒有投資半點資金來增加原料、農產品和其他實質資產的產能,因此,目前商品多頭市場的種子灑滿了世界各地,商品需求爆炸性增加之際,供應卻日漸短缺,同時幾乎沒有人投資天然資源生產設施,供需如此失衡,價格只有一條路可走,就是上漲 PAGE37

15. 供應低落,需求增加,未來沒有新的產能,所有因素都已經具備,商品投資人的好日子就要來了,供應鏈中的瓶頸會使價格漲的更凶,世界上沒有足夠的船舶能夠把現有的商品運到目的地,現有船舶會用掉更多昂貴的燃料P.43

16. 在歷史上,股票和商品價格波動具有一種負相關的關係,在任何股票和商品的多頭市場走勢上,兩者都形成方向相反的對應線條 P.44

17. 過去130年來,股票與商品輪流出頭,形成有規律的循環,循環時間平均18年 P.44

18. 這就是我針對股票與商品價格正好相反所提出的理論,也可說明為什麼生產商品的公司(例如石油與礦業公司),以及支持與服務這些企業的公司(如石油平台製造商、油輪和貨櫃輪船東、載運金屬與廢金屬的貨運公司等等),在商品多頭市場中通常表現都很好 P.46

19. 大多數公司的股價在商品多頭市場中會下跌,而跟者商品業務有關的公司股票可能有相當好的表現P.47

20. 股市在1920和60年代十分熱絡時,投資人忽略專門經營原料和其他商品的公司,然而不管情勢多差,民生必需品的食衣住行以及推動經濟的基本行業如建築業、採礦業、農業,卻仍需要商品P.48、49

21. 耶魯大學的研究也斷定,商品跟通貨膨脹、不在預期中的通貨膨脹,以及通貨膨脹預期的變化正相關P.49

22. 物價不會毫無由來的上漲,如果我的判斷正確,目前供需失衡在未來幾年會推升大部分商品的價格,這就是通貨膨脹的根源 P.50

23. 你看到大標題報導發現新的石油礦藏,或是風力發電設施在大城市郊外紛紛出現,看到新礦場開始生產,或是發現所有商品庫存都在增加,就代表根本改變,這時你就該把資金從商品市場撤出,多頭市場要結束了,我想至少還要十年,才會出現這種現象 P.55

24. 美國聯準會推行貨幣刺激與快速信用擴張的政策,會繼續推升有形資產如貴金屬與其他商品價格,因為愈來愈多資金追逐供應日漸減少的資產,中央銀行固然有權加速開動印鈔機,盡快創造貨幣,卻不能憑空創造新原料或食物,也不能加快商品送到市場的慣有過程 P.56

25. 不幸的是,歷史顯示,戰爭與政治混亂只會把商品價格推得更高 P.57

26. 2002年元旦,華爾街日報刊出一年一度訪調經濟學者對新年展望的預測,雖然美國經濟已經低迷將近一年之久,受訪的五十五位經濟學者當中,卻沒有人認為美國經濟會陷入嚴重衰退,他們百分之百錯了,證明經濟學博士跟我們一樣,也會受到群眾心理影響 P.58 59

1. 科技不能餵飽我們,也不能讓我們保暖,商品的需求永遠不會消失 P.61

2. 我們現在在商品市場上,可以看到一種結構性的根本變化,叫做”供應”與”中國”的變化,中國在未來多年裡,會消耗數量極多的各種商品 P.62

3. 二十世紀裡,商品多頭與空頭市場週期平均延續十七年至十八年 P.65

4. 近來大部分的鉛都用在”鉛酸電池”中,這種電池就是汽車或者貨車中使用的電池 P.65

5. 每一種有交易的商品都要花時間尋找、生產與運輸,能源產品和礦物的探勘與生產要花幾年時間,這就是為什麼商品多頭市場延續這麼久的原因 P.68

6. 商品比股票和債券風險高的說法是鬼話-純粹是迷思,終於遭到推翻 P.68

7. 像我就是世界最差的交易者,最高明的交易者是善於掌握時機的大師,知道進出時機,無懼地進出市場,我從事投資十幾年來,知道最適合我賺錢的方法是找到我喜歡的便宜東西,承接部位,長期持有,我是差勁的交易者,因此會避免”短期”投資 P.71

8. 俄羅斯和南非勢難避免的問題會使兩國愈來愈難開發天然資源,賣到市場,這是我看好商品的另兩各原因 P.83

9. 如果有人告訴你,他們絕對不會讓你賠錢,你要趕快逃命,在任何市場中都要一直賺錢幾乎是不可能,投資人須小心! P.92

10. 基本上,成功的避險者需要有另作一筆投資來保護原來投資的技巧,商品消費者可以像我的巧克力公司一樣,為自己購買的東西避險 P.106

11. 投機之道很簡單:選定市場走勢,希望市場走勢如你所願 P.109

12. 我不喜歡放空,除非東西貴的離譜 P.116

13. 如果價格上漲,利用很少本金融資買進很多口合約的投機客會賺大錢,如果價格下跌,你融資比率愈高,就可以能賠的愈多,這就是為什麼大部分商品交易者跟你親戚一樣,最後會虧掉交易本金的原因 P.122

14. 請記住,你也可以像買IBM股票一樣,出全部的現金買石油、棉花或任何商品,而且總是要記住,風險資本應該是你確確實實賠得起的錢,你要拿來繳房屋貸款、看病、當子女教育費用、退休所需的費用和類似的其他花費,不能用在融資帳戶裡 P.123

15. 必須記住商品是世界性的市場,有些人投機時,主要是依靠商品技術圖表和技術分析,他們振振有詞,堅持各種數學模式和理論有用,我祝他們好運,坦白的說,我知道沒有多少人靠者技術分析致富,卻知道有人靠者銷售技術分析的服務或書籍,賺到很多錢 P.133

16. 在商品交易中,知識是賺錢的捷徑,最重要的是,商品的新投資在開始時,必須了解世界商品市場中最重要的力量-中國 P.134

17. 中國是債權國,美國從1987年起再度成為債務國,然後變成世界最大的債務國,目前美國的國際債務水準超過八兆美元,而且繼續成長,每隔二十一個月增加一兆美元,長久以來,我們靠者別人的錢維持自己的生活水準,中國是出錢的國家之一P.151

18. 然而在最重要的社經領域裡,印度比不上中國,甚至不能緊緊追在中國之後,我們在全印度旅行時,幾乎每到一個城市都要買不同手機,但是在中國,我們的手機到處都講得通 P.153

19. 那年春季(1989)走上街頭的人大部分不在乎民主,他們走上街頭,是為了抗議緊縮的貨幣政策,政府當時設法冷卻過熱的經濟,大家都知道經濟成長減緩,全中國的工人都擔心失去工作,這就是勞工、農民和不嚮往西方民主制度的共產黨員湧進天安門廣場的原因 P.158

20. 我預期中國在發展過程中,官員會像1989和94年那樣失去控制,如果中國真的失控,就是下一次投資中國與商品的機會 P.162

21. 只要台灣的技術與資本跟大陸的勞工與市場結合起來,就會變成經濟強權,不幸的是,歷史上有太多政客犯下荒謬的錯誤,把國家推向悲慘的戰爭P.164

22. 請記住,世界上所有龐大的石油礦藏,大概除了其中一個之外,其他都是三十五年前發現的,油田正逐漸枯竭 P.184

23. 就像我前面解釋過的,根據歷史上的例子,目前的商品多頭市場會延續到2013-2021年之間 P.192

24. 中國飢渴時,油價會上漲,中國打嗝時,石油市場也會打嗝 P.198

25. 我要提醒你,1970年代時,美國、歐洲和世界很多國家經濟惡化,油價卻上漲了十五倍,英國是當時世界上五大經濟體之一,後來卻破產了,國際貨幣基金必須火速去拯救英國,但是石油供應極低,以至於價格繼續上漲P.207

26. 現在歷史正在重演,石油產能再度趕不上消費,生產、煉製與運輸石油產能的投資不足,何況還有供需失衡 P.208

27. 牛頓二十四歲就引發了物理學革命,卻從1666年起放下科學研究,然後花20年研究煉金術 P.211

28. 事實上,世界上主要商品中,幾乎每一種的供應都在減少,黃金卻是例外,大部分礦產的探勘已經停頓了幾十年,金礦產量卻繼續擴大,甚至在金價下跌時也一樣 P.213

29. 這些可憐的投資人應該聽馬克吐溫的話,他曾經說,金礦業者是站在地上洞穴的騙子 P.213

30. 從1935到70年,金價一直維持35美元,到最後,這種價格變成十分偏低,金價這麼低估,誰還願意投資在超過3000公尺深的地下探勘與生產黃金?可想而知,黃金產量不斷減少 P.215

31. 我認為,美元長期可能繼續下跌,有太多因素對美元不利,葛林史班那幫人隨心所欲地多印美鈔,使美元疲軟,並不是最重大的影響因素,美國人可能難以接受,但實際上,我們是世界上有史以來最大的債務國,我們的外債超過世界上每一個其他國家外債的總和,在債務方面,我寧可美國當最後,我們積欠世界的債務超過八兆美元,每二十一個月還要增加一兆美元P.219

32. 耐鏽蝕的特性也使黃金變成開闢可靠的導電物質,例如在電腦中比頭髮還細、連接電路與半導體的電線,就是用黃金做的,每敲擊一下電腦按鍵,黃金電路都會把資料傳給電腦的微處理器P.223

33. 如果你在1970年代,在紐約市、波士頓或洛杉磯的精華地段買一棟房子,現在的價值可能是當初投資的二十倍以上,而同期間,標準普爾500股價指數上漲超過30倍(包含股利再投資) P.225 226

34. 羅馬帝國會衰亡,就像每一個帝國一樣,比較可能的原因是因為在太遙遠的地方,佔領太多土地,派駐太多軍隊,從事困難且代價極為高昂的任務,美國現在在一百多個國家駐軍,或許應該想一想這個歷史教訓 P.229

35. 鉛業是不受歡迎的行業,光是這個原因,鉛價就可能上漲,鉛一直處在典型的供需失衡狀態中,世界各地的鉛礦與鉛產量年年降低,需求量卻持續增加,增加的地方主要是亞洲,中國更是如此,越來越多中國人丟棄自行車,改坐依賴鉛酸電池發動的機車與汽車P.230

36. 世界最大初級鉛生產商杜蘭公司(Doe Run Co.) P.232

37. 這種歷史悠久的金屬卻是汽車鉛酸電池的主要原料,這個市場耗用的鉛佔世界鉛用量的70%以上,而且可能繼續成長 P.233

38. 鉛的工業用途包括製造非汽車啟動系統用的電池,這些電池用來堆動堆高機,機場地勤設備、採礦設備以及發電廠用的裝卸與平倉設備,電腦與電訊網路也要用鉛,醫院所用不能斷電的特殊電力系統也要用鉛,鉛也用來防止電視機、錄影機、電腦監視器與X光機發出的有害輻射 P.234

39. 即使數位電視淘汰了映像管電視,中國人會改用電腦螢幕系統來看電視,電腦螢幕也用鉛來阻隔輻射 P.235

40. 鉛是完美的例子,顯示即使需求下降,仍然可能出現驚人的多頭市場,其中的教訓很清楚:如果供應減少的速度比較快,即使需求下降,甚至經濟成長減緩,都不見得代表空頭市場 P.239

41. 他們(新聞界)認為我們理當知道他們所不知道的事情,但是我們告訴他們可以利用的消息時,他們卻跟你爭論不休 P240

42. 然而,過去二十年來,全球砂糖市場最大的變化是生產中心從北半球移到南半球,美國農業部外國農業服務司的(世界砂糖變化狀況)特別報告指出,過去二十年來”南半球的產銷明星是巴西,所有其他演員都是配角” P.244

43. 1974年9月前,美國的砂糖消費沒有減少多少,隨後糖價高漲的影響終於出現,無酒精飲料價格上漲,棒棒糖變小 P.246

44. 非常多新手砂糖投機客賠錢,再度證明不管是砂糖還是網路公司,在價格上漲45倍後才搶者入市,注定要倒楣,供需力量再度造成歇斯底里 P.247

45. 巴西已經學會如何巧妙地操縱砂糖市場,砂糖投機客必須了解巴西的操作手法 P.250

46. 中國的需求增加對砂糖是很好的消息,中國已經是世界第三大砂糖主要生產國與消費國(主要靠自給自足),現在又逐漸培養甜食的習慣,表示進口與需求都會增加 P.255

47. 在1970年代的上次石油危機中,巴西拿三分之一的砂糖製造酒精,跟汽油混合,助長了砂糖多頭市場 P.256

48. 因此情況很簡單:糖價比天價低85%,油價漲到空前新高,要以低價銷售砂糖,還是要利用高油價時期把砂糖製成酒精汽油?答案當然可能使市場上的砂糖供應減少P.257

49. 多頭市場的歷史告訴我們,長期多頭市場開始時,幾乎每一種東西都會漲到空前新高,但是本書不是要提供應該買什麼的明牌,而是說明應該從什麼角度思考商品市場-要看幾十年來的大局,記住歷史,尤其要記住多頭與空頭市場的歷史,還要注意新聞資訊,我就是這樣投資商品和所有其他資產P.257 258

50. 凡是對商品有興趣的人,都應該非常密切注意影響糖價的三劍客-巴西、中國與石油-可能用什麼方式,左右市價砂糖市場的基本面 P.259

51. 咖啡比較像金屬,比較不像作物,是需要時間才能恢復生產的商品,過去四十年來,咖啡價格的歷史一直是盛衰循環的故事P.263

52. 巴西是最大的咖啡生產國與黃豆國,越南已經取代哥倫比亞,成為世界上第二大生產國與出口國 P.269

53. 其中有些數字數字可能是真的,但是咖啡的價格狀況不會不同,跟2000年網路公司股價暴漲時,大家宣稱”新經濟”時代來臨沒有什麼不同,跟1989年日本即將主宰世界,或是跟1980年代之後油價應該會繼續漲到三位數字的說法,同樣沒有什麼不同,我們已經知道,這就是典型的多頭市場歇斯底里狀況 P.274

54. 如果說股票、債券與商品是一家人,商品應該是從來無法達成別人的期望、潛力有待發揮的兄弟,也可能是在黃豆市場中賠的一乾二淨的親戚P.276

55. 我很熱切的指出,每隔三十年左右,商品都會出現多頭市場,這種循環總是在供需型態變化時出現,如果供應減少,需求增加,甚至持平,或者在基本面上略為減少,都會出現美好的結果,這種結果叫做多頭市場 P278 279

56. 投資商品公司是參與商品多頭市場合理的做法,卻不見的是最好的做法,這項研究(關於商品期貨的事實與幻想)指出,商品期貨的報酬率是投資生產同類商品公司股票報酬率的三倍 P.280

57. 在多頭市場中,並非所有商品會同時到頂,就像所有股票在多頭市場中不會同時作頭一樣 P281

58. 請你記住石油產量在1978年時超過需求,但是油價還繼續飆升了兩年,因為沒有注意或在乎供需,一直到1980年,政客、分析師和學養豐富的教授,還嚴肅地預測油價會漲到100美元,多頭市場總是在歇斯底里中結束P.282
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